對于余額寶，本人持客觀、中性的態度。余額寶的創新和給市場帶來的實惠，有目共睹。但一個余額寶能夠如此火爆，恰恰反映了中國金融市場的深度不夠和金融產品的缺乏。即使是余額寶，也只是滿足了很小一部分的市場需求。余額寶在不同利益群體之間，不應成為“零和關系”。管理層需要從金融產品的品種及市場產品要素的結構方面著手，化解中國金融市場產品過于單一、產品的風險偏好過于單調的格局，中國需要更豐富的市場微觀結構。管理層做事的王道，應該是“開源”而非“截流”。

　　如果有更多選擇

　　成熟市場的主要的投資品種，包括股票基金（也就是共同基金）、貨幣市場基金及固定收益產品、結構性產品、對沖基金、房地產等投資品種。其中，能夠為老百姓提供保本或接近保本、且可能高于銀行存款利息的金融產品，包括貨幣市場基金及固定收益產品、結構性產品及對沖基金。在這三類產品中，從風險收益屬性上說，貨幣市場基金及固定收益產品的風險最低、但收益也最低，類似于目前熱銷的余額寶，其收益取決于多種市場條件，收益率大約在百分之幾。

　　相對于貨幣基金和固定收益類產品，結構性產品相對更加靈活，可以部分保本、也可保本、也可保本保收益，且可保本的情況下可能收益達到遠遠超過余額寶的水平，如百分之十或以上。比如設定95%保本的話，在某些時候（比如市場波動率較小、利率水平較高的時候）可能達到或超過20%的收益。但結構性產品的收益有一部分是潛在的，而非固定的。比如最早的一批結構性產品是1987年春季美國大通銀行的市場指數存款(Market Index CD)和北美信托銀行的股指存款賬戶(Stock Index Account)。大通銀行的一年期市場指數存款產品掛鉤S&P500指數上漲幅度，并保證4%的利息。也就是說，除了保本、保4%的利息，還可參與標普500指數的潛在收益。換言之，如果一個投資者如果不想把全部資金投到收益為6%左右的余額寶，就可以選擇考慮投一部分到這類產品上，因為潛在收益可能高于或遠高于6%，而最低也有4%。

　　對沖基金也類似，它的風險收益曲線可能和余額寶完全不一樣，但如果采取完全市場中性的對沖策略（比如全復制指數的中性策略），完全可以做到零風險，同時又能獲得較高的收益。以本人實踐過的全復制策略以及知道的市場內的全復制內部對沖基金的收益率來說，最近三年的加權收益率大約在10-15%左右，而這些策略是基本無風險的，從未虧過錢。如果有這樣的投資品種可以選擇，投資者是否還會傾其所有，把現金都拿去買余額寶呢？

　　引入資產配置的概念

　　一個有一定量資產的家庭或個人，資產是需要配置的。一般而言，會有一部分配置到無風險、一部分配置到低風險、一部分配置到中度到高度的風險。

　　所有主要的金融類品種中、風險從高到低依次大約是期權、股票、結構性產品、風險中性的對沖基金、貨幣市場基金及固定收益產品、銀行存款。其中，期權（包含場內和場外期權）加上債券，可以合成結構性產品。對沖基金的發展，則需要一個充分而細膩的做空機制的存在，包括但不限于不同品種的股指和個股期貨、迷你期貨、豐富而低廉的融券標的以及較低的融資成本等。此外，還需要當日回轉交易的機制，即T+0。

　　這些都是管理層更應該做的制度性、基礎性建設。只有這些市場的基本元素和基本產品具備后，才可能產生和余額寶一樣同樣大放異彩的其他品種。到了那個時候，相關方面“打壓”余額寶的動力也不會有那么足。道理很簡單，市場的資金已經分流了。而且新的分流的產品和余額寶相比不是同質化的品種，而為互補關系，但又有一定的類似之處。和余額寶收益率只能在4-7%左右移動相比，結構性產品和對沖基金的收益率可以根據個人的偏好進行定制。因此，具有更大的個人滿足感和更好的適應性。對余額寶來說，也是一個很好的補充。這也是為什么在更加成熟的市場，結構性產品和對沖基金加起來的份額應該在財富管理市場中不低于大約40%。而結構性產品現在中國幾乎是空白，或可以忽略不計。

　　從冷兵器到熱兵器

　　話說回來，余額寶之所以受歡迎，是因為簡單、易懂。對于投資者和管理方來說都是如此。本質上它是一個資源型產品，其金融附加值和復雜性較低。

　　而前述含有期權、債券的結構性產品、對沖基金的發展和培育，無論對投資者、管理方、還是監管機構，都提出了更高的要求，對相關法律環境（衍生品以及對沖基金相關的法律和法治環境）也有對應的需求�？梢哉f，這是一個金融市場發育到更高階的時候的高階需求。對于不適應者，包括市場參與方還有監管結構中不具備相關知識和經驗的人群，會不適應甚至感到痛苦，因為有更高的能力要求，并非可一蹴而就。

　　然而一旦市場、監管和制度基礎跨過這一坎，那就代表市場進入到一個更高的階段、更成熟的階段。這個過程，就像從冷兵器時代過渡到熱兵器時代，一定會伴隨著被淘汰者的痛苦、先行者被誤會甚至犧牲、以及后續者的跟進以及新舊勢力的斗爭。但市場和金融的規律決定了只要國家朝著市場化、法制化經濟的方向發展，這是一個必然的方向和不可逆的趨勢。所以，這是一個歷史的過程，也是一個否定之否定的過程，但歷史和社會就是這樣進步的！這個過程，我估計在中國也要至少10-15年。

　　展望未來，即便管理層愿意加速推進相關產品的創新，這也是一個系統工程，涉及到整個國家在法律、制度特別是一些涉及到金融產品、金融交易層面上的法律的完善工作、同時，也要求監管者的素質需要提升�；�于此，本人并不覺得從替代性的角度來說，短期內余額寶立即會面臨強大的挑戰（除非管理層刻意打壓），因為制度和市場的基礎設施建設的復雜性以及時間成本是相對高的。但長遠來說，余額寶不再一枝獨秀、百花齊放的時候，才是這個市場真正成熟、老百姓得到的實惠最多的時候。