瑞銀集團(tuán)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，如果重大的信貸風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)經(jīng)濟(jì)急劇去杠桿化，亦或出現(xiàn)嚴(yán)重政策失誤或外部沖擊，在這種情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿可能加速、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能大幅減速，即出現(xiàn)硬著陸，但爆發(fā)金融危機(jī)的可能性不大。

　　汪濤日前發(fā)布研究報(bào)告稱，近期，投資者對(duì)中國(guó)和新興市場(chǎng)擔(dān)憂加劇，擔(dān)心中國(guó)可能面臨一場(chǎng)“危機(jī)”：無序的去杠桿、經(jīng)濟(jì)大幅放緩（硬著陸），甚至引發(fā)金融危機(jī)。

　　最新公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為疲弱，更加劇了這一擔(dān)憂。2月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）創(chuàng)出7個(gè)月低點(diǎn)；1月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)繼續(xù)為負(fù)，降幅有所擴(kuò)大。

　　法興銀行報(bào)告稱，持續(xù)4個(gè)月的衰退態(tài)勢(shì)表明國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)明顯呈減速趨勢(shì)。鑒于貿(mào)易數(shù)據(jù)展現(xiàn)出未曾預(yù)料的強(qiáng)勁趨勢(shì)，政策制定者可能需要更多的實(shí)體數(shù)據(jù)（3月中旬的第一批數(shù)據(jù)）才能更好地判斷形勢(shì)。因此，建議密切關(guān)注央行的公開市場(chǎng)操作，從中或許能早點(diǎn)看到跡象。

　　在汪濤看來，類似的擔(dān)憂并非最近才有，此前一直有關(guān)于房地產(chǎn)泡沫、產(chǎn)能過剩、高杠桿和地方政府債務(wù)等問題的憂慮。最近，在市場(chǎng)對(duì)整個(gè)新興市場(chǎng)的擔(dān)憂不斷升溫的背景下，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮和影子信貸市場(chǎng)的兌付問題引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的擔(dān)憂。

　　她預(yù)計(jì)，作為全球最大的新興經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)對(duì)全球 GDP 增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過 1/4，倘若其出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅減速或快速去杠桿化，勢(shì)必將影響到其他所有國(guó)家和市場(chǎng)。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了硬著陸，貿(mào)易聯(lián)系渠道、金融聯(lián)系渠道以及金融市場(chǎng)傳染將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響其他經(jīng)濟(jì)體的三大主要渠道。

　　具體為，大宗商品出口國(guó)以及與中國(guó)有著廣泛貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的亞洲經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)受到最大影響，包括蒙古、臺(tái)灣地區(qū)、澳大利亞、韓國(guó)、日本、東南亞，此外，還包括拉丁美洲和非洲地區(qū)的大宗商品出口國(guó)。

　　汪濤表示，通過金融聯(lián)系渠道造成的影響可能會(huì)集中于香港和新加坡，由于中國(guó)的資本賬戶仍然面臨著諸多管制，因此中國(guó)和其他經(jīng)濟(jì)體的金融聯(lián)系遠(yuǎn)不如貿(mào)易聯(lián)系緊密。同時(shí)，金融市場(chǎng)傳導(dǎo)和蔓延的影響則很難預(yù)測(cè)和量化，且其影響范圍可能并不限于那些通常最易遭受沖擊的、具有雙赤字和高杠桿率的經(jīng)濟(jì)體。

　　不過，汪濤盡管做出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生“硬著陸”后的種種假設(shè)，但是她并不認(rèn)為在2014 年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)“硬著陸”或發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)。

　　她判斷，今年中國(guó)的出口將有所改善，消費(fèi)將開始復(fù)蘇，這些好轉(zhuǎn)將抵消投資，特別是基礎(chǔ)設(shè)施投資的放緩，從而推動(dòng)今年 GDP 增長(zhǎng)7.8%左右。但是，在日益復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境中，抑制杠桿率攀升步伐、且影子信貸違約風(fēng)險(xiǎn)正在上升的背景下，流動(dòng)性和信貸波動(dòng)依然是 2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。