路透北京2月27日電---今年中國政治領導人換屆必須平順進行的政治面因素,將為防止經濟硬著陸提供最有力的保障,無畏出口降溫、資本流動低迷、地方政府負債沉重且通脹風險猶存的威脅.

到今年秋末國家主席胡錦濤和總理溫家寶將權力交棒時,中國應該是穩穩朝向這兩人10年前就任以來最慢的全年經濟增速,而且這是在沒有任何經濟危機下所出現的.

共產黨的一黨統治要靠穩定來支持,而這樣的經濟交棒成績對於現行體系并不算有利,也正因如此,中國經濟若面臨任何重大威脅,當局都會以堅決明確的政策回應.

"這是唯一的思想路線,"位於紐約的中國貨幣機構長期投資顧問MES Advisers總裁Paul Markowski對路透表示.

"盡管金融風險環繞,但債權構成狀況意味著,中國政府目前可以化解一些打擊,"他說.

據國際貨幣基金組織(IMF)數據,中國政府債務相當於國內生產總值(GDP)比重為26.9%,遠低於國際間認為會危及國家財政穩定的60%門檻;中國2011年財政收入刷新紀錄達10.37萬億(兆)元人民幣(合1.64萬億美元),赤字僅相當於GDP的1.1%.

即便考慮到1.7萬億美元的地方政府壞賬、分析師認為規模達2,000億美元左右的大型國有銀行不良貸款、以及其他各種重組成本,對債務/GDP比率最糟糕的預估也不會超過60%.

話雖如此,幾乎沒有什麼跡象顯示,中國當局有意再重推一次2008/09年的4萬億元人民幣刺激舉措;當年全球金融危機最為肆虐之時,中國增長和就業高度依賴的國際貿易急凍,中國因而推出刺激舉措.

中國政府的立場一直是"微調"經濟政策--修改稅制、簡化手續,并溫和降低銀行存款準備金率,以在國際資本流動劇烈起伏的背景下,維持貨幣供應穩定增長.

**錯誤解讀貨幣流動**

美銀美林中國經濟學家陸挺表示,資金流動風險被夸大,因分析師錯誤解讀月度外匯交易數據,而且未考慮到中國擴大人民幣用於國際貿易結算的努力對貨幣購買所產生的影響.

陸挺稱,沒有必要大幅調整存款準備金率,他預計年底前將有兩次調降50個基點,調降力道低於一般預期.

不過,法國興業銀行駐香港中國分析師魏遙表示,不應低估央行2月18日、兩會召開的兩周前下調存準率50個基點的政治含義.兩會期間將公布新預算.

"此次下調存準率的時機可能暗示,3月初全國人大召開時將有更多財政寬松舉措推出,而這也與我們的最初預期一致,"魏遙在致客戶的報告中寫道.

很難猜測政府可能推出什麼舉措.

"中國經濟政策面臨的難題源於政府仍控制著經濟的許多領域.你在發達經濟體看不到這麼多政策因素可以持續協調配合,以影響經濟成長軌道,"她寫道.

未來數年已預定將有2萬億(兆)元人民幣用於建造數百萬套保障性住房,以減輕因政策導致民間房地產市場降溫的風險.2008/09年刺激措施使得房地產市場出現炒作熱潮.

里昂證券新加坡高管及"紅色資本主義"一書的作者Fraser Howie認為,上一次的刺激計劃,突顯出中國政府采取行動的意愿,以及所產生的風險.

"中國并未發生奇跡.他們并沒有打破經濟法則,"Howie向路透稱,"當時他們所作的,是把一個到今天仍無法解決的問題--也就是2,000萬失業工人--換成一個未來總有一天要面對的壞帳問題."

**憂心出口**

這也可以說明為什麼硬著陸的憂慮會揮之不去,尤其是在外部放緩的情況下.

出口在2011年成為經濟成長的拖累,當年第四季經濟增長率觸及兩年半低點8.9%,因中國最大的出口市場--歐盟正在苦戰債務危機.

但一些分析師表示,擔心出口是不必要的.

"盡管中國近一半的出口以歐元區為目的地,但其中足足四分之一是運往德國--歐元區最強的經濟體,"Lloyds Bank Corporate Markets分析師在至客戶的報告中稱.

官方貿易數據顯示,中國2011年對葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙等爆發問題國家的出口額合計為623億美元,不到GDP的1%.對德國的出口額為764億美元.

此外,發展中經濟體的需求強健,世界銀行估計,發展中經濟體過去五年對全球進口成長貢獻高達70%.

駐紐約咨詢公司High Frequency Economics首席分析師Carl Weinberg認為,有關資本外流威脅的論調并不合理.基於人民幣仍穩步升值和其他地區的風險,他無法理解外國投資者為什麼要逃離中國.

"即便中國今年的GDP放緩--我們不太相信會是如此--但中國成長速度仍將快於世界上其他任何主要經濟體.幾乎篤定會有巨大的資本實質報酬率.中國仍是躲開歐元區問題的避風港.我們不太相信投資者會放棄中國,"他在客戶報告中寫道,(完)