飛速增長的信托業(yè)需要擺脫對第三方的依賴，向真正的財富管理轉(zhuǎn)型

財新《新世紀》 記者 張宇哲

總資產(chǎn)被認為向5萬億元進軍輕而易舉的信托業(yè)，正迎來突飛猛進后的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。
 
繼票據(jù)信托于2012年年初被叫停后，春節(jié)前夕，財新《新世紀》獲悉，銀監(jiān)會再次“窗口指導”，叫停了信托公司發(fā)行同業(yè)存款的短期理財產(chǎn)品。
 
這兩項業(yè)務都緣于銀信合作，前者是銀行將客戶資金用于投資各類票據(jù)的理財產(chǎn)品，后者指信托公司以受托人的名義將信托資金存放在該銀行，形成一筆定期存款，即同業(yè)存款。有監(jiān)管人士告訴財新《新世紀》記者，銀監(jiān)會叫停兩項業(yè)務，這一舉措延續(xù)了監(jiān)管部門對真實信貸規(guī)模的管理思路，意在防范風險蔓延。
 
另一項可能正在臨近的風險是房地產(chǎn)信托的兌付潮。2012年房地產(chǎn)信托產(chǎn)品全年到期兌付規(guī)模約為2010年的2.5倍。諾亞財富研報顯示，2012年房地產(chǎn)信托到期總規(guī)模為1172.5億元，遠高于2011年的470.5億元。
 
信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年三季度，房地產(chǎn)信托總量為約6800億元，約占同期信托資產(chǎn)存量的17%。
 
中金公司的研報預計，10%至15%的信托項目可能在今年出現(xiàn)違約風險，需要信托公司自有資金介入或通過資產(chǎn)管理公司收購。不過，總體而言，“借舊還新”等傳統(tǒng)做法，將使得風險延遲到2013年釋放。
 
一位信托公司負責人介紹，信托公司可以通過發(fā)新補舊、找第三方接盤、以自有資金兜底和變賣抵押資產(chǎn)方式化解兌付風險。業(yè)內(nèi)資深人士告訴財新《新世紀》記者，一些東部城市的房地產(chǎn)信托違約已經(jīng)出現(xiàn)升高趨勢。
 
財新《新世紀》記者從多個渠道了解到，2011年已經(jīng)有個別小的開發(fā)商和信托公司出現(xiàn)了無法按期兌付的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，不過規(guī)模不大，信托公司最后動用資本金補上了窟窿。
 
“不然怎么辦，這關系到信托公司的信譽和品牌，一旦產(chǎn)品無法兌付，信托公司就會遭到監(jiān)管部門的整頓，產(chǎn)品也不好銷售，甚至牌照可能被收回。”前述信托公司人士坦承。
 
地產(chǎn)信托兌付潮
 
房地產(chǎn)信托無疑是2011年的明星理財產(chǎn)品，平均年化收益率高達10%左右，發(fā)行量增速也最快。但伴隨著持續(xù)的地產(chǎn)調(diào)控，加之面臨資金饑渴和房屋銷售不暢的“兩面夾擊”，曾經(jīng)在2010年、2011年大規(guī)模發(fā)展的房地產(chǎn)信托，兌付風險開始為業(yè)內(nèi)關注。
 
用益信托工作室的數(shù)據(jù)顯示，2011年，在各種信托資金投資領域中，新成立的信托產(chǎn)品規(guī)模占比最高的是房地產(chǎn)業(yè)，規(guī)模為2670.74億元 ，占比38%；房地產(chǎn)信托在集合類信托中的占比，長期占據(jù)著半壁江山。
 
一個顯著變化是，自2011年四季度以來，房地產(chǎn)信托的月度新增規(guī)模快速下降，同時收益率持續(xù)提高。安信證券的首席行業(yè)分析師楊建海對此指出，需求的減少主要是投資者對部分房地產(chǎn)信托產(chǎn)品到期后能否順利償付產(chǎn)生了擔憂。
 
近期出現(xiàn)了為房地產(chǎn)信托接盤的廣告。據(jù)《無錫商報》報道，某第三方機構在專門做信托產(chǎn)品交易的論壇上發(fā)出廣告：“收購信托兌付出問題但資產(chǎn)包良性的房地產(chǎn)信托計劃，價格面議。”
 
楊建海認為，從房地產(chǎn)信托的到期項目時間分布看，主要在2012年二季度至2013年三季度末的一年半內(nèi)，且在各季度分布均勻；從時點看，房地產(chǎn)信托兌付壓力比較大的時點主要有三個：2012年5月-7月、2013年3月-4月和2013年7月-8月。這意味著2012年、2013年成為到期兌付的密集期。
 
多位市場人士認為，重要的觀察時點在于2013年中期，屆時房地產(chǎn)信托到期規(guī)模最大。 2013年的兌付規(guī)模是2012年的1.97 倍，大規(guī)模兌付時點將在2013年3月以后。
 
一些信托公司已經(jīng)將接盤的目光瞄向了私募房地產(chǎn)基金，但業(yè)內(nèi)人士認為，出于對當下風險的考慮， 即使面對主動找上門的地產(chǎn)信托項目，也不會輕易“接手”。
 
長江證券劉俊亦認為，目前地產(chǎn)類信托的風險，僅停留在單個項目的流動性風險上，而不存在行業(yè)性的兌付風險乃至系統(tǒng)性風險；真正的隱含風險，在于信托公司被動管理的地產(chǎn)信托所引致的金融體系表外風險。
 
2011年，銀監(jiān)會一路“窗口指導”，已初見成效。業(yè)內(nèi)人士認為，受《凈資本管理辦法》動態(tài)監(jiān)管的影響，由于房地產(chǎn)信托會計入風險資本（可高達3%），信托公司在2012年將減少房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的發(fā)行。