雖然利率市場化、金融國資委等改革措施似乎未有突破，溫家寶總理的講話仍透出三點積極信息：政策放松更明顯，人民幣國際化加速推進，提振股市信心

【財新網】（專欄作家 沈建光）新年伊始，時隔五年一屆的全國金融工作會議在北京召開。本次金融工作會議適逢海外經濟運行風險不斷加大、國內經濟金融形勢復雜多變的形勢，會議延續了過往“深化改革”與“防范風險”的兩大主題。雖然利率市場化、“金融國資委”及銀行資產證券化等改革措施似乎未有突破，但從溫家寶總理的總結講話中，仍然可以看出以下三點積極信息：

更為明顯的政策放松信號

去年年底，中央經濟工作會議將今年定調為“穩中求進”，仍將實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。但從具體實施來看，筆者認為，去年貨幣政策實則過緊，預計今年貨幣政策從操作上將回歸中性，財政政策更加積極。本次金融工作會議恰好證實了這一判斷。

確保資金投向實體經濟。溫家寶在會議上指出，做好新時期的金融工作，要堅持金融服務實體經濟的本質要求，從多方面采取措施，確保資金投向實體經濟。

本輪緊縮政策以來，實體經濟面臨的融資情況越加困難。經濟運行數據不斷下滑，去年11月經濟領先指數PMI跌破榮枯分界點50%，達到49%。盡管12月 PMI有所提升，恢復至50.3%，但考慮到雙節效應的影響，經濟下滑走勢并未改變。

保持社會融資規模合理增長。溫家寶總理在會上提出，要實施好穩健的貨幣政策，進一步提高針對性、靈活性和前瞻性，保持社會融資規模合理增長。

當前，社會融資規模下滑過快。去年三季度新增社會融資總量從二季度的3.6萬億元大幅下降至2萬億元，季環比增幅下降43%。值得注意的是，去年前11月，M2增速呈現快速下滑趨勢，11月的12.7%增幅創下了自1985年開始實行M2統計以來的最低水平。12月M2雖然反彈至13.6%，但仍低于年初16%的目標2.4個百分點。

優化信貸結構。會議提到，要加強對國家重點在建續建項目和保障性住房建設，對符合產業政策的企業特別是小型微型企業，對企業技術改造的信貸支持。

正如筆者一直強調的，今年政策將更加傾向于保證民生，財政政策與貨幣政策均將加大保障房與中小企業的投入。財政政策將更加注重減稅與轉移支付。

防范海外風險。溫總理提到，國際金融危機沒有結束。應敏銳觀察和跟蹤分析國內外經濟形勢，做好應對預案，切實防范經濟金融風險。筆者認為，今年經濟運行面臨房地產與海外兩大風險。歐元區是否會解體？美國大選之前，如果兩黨在調高債務上限問題上一再拖延，其他兩大評級機構是否也會下調美國國債評級？伊朗、朝鮮地緣政治風險如何演變等，都會極大影響中國經濟運行。

人民幣國際化加速推進

筆者一直認為，海外經濟疲弱，中國原有經濟發展方式面臨的諸多瓶頸，使得人民幣國際化箭在弦上。今年以來，我們也可以明顯地看到人民幣國際化的加速。但是，伴隨著近期人民幣出現貶值預期，諸多觀點認為人民幣國際化應該停止，應進一步加強資本管制。

筆者認為，人民幣國際化并非僅僅意味著人民幣跨境結算，因為這只是實現國際化過程中一個必經之路而非最終目標。人民幣國際化包含著兩大重要含義，即基本可兌換性以及人民幣成為國際儲備貨幣的一員。在這樣的定義下，人民幣國際化包括四個有機構成部分，即資本賬戶管制逐步放開、人民幣離岸市場的建立、匯率體制改革與利率市場化改革的推進。本次金融工作會議上，溫家寶總理提到應進一步完善人民幣匯率形成機制；穩妥有序推進人民幣資本項目可兌換，提高外匯儲備經營管理水平；深化內地與港澳臺金融合作，支持香港鞏固和提升國際金融中心地位等。這正是支持人民幣國際化繼續快速發展的信號。

另外，會議提到，未來應該更加注重防范化解地方政府性債務風險，規范地方政府舉債融資機制，將地方政府債務收支分類納入預算管理，構建地方政府債務規模控制和風險預警機制。筆者認為，如今地方債問題推到風口浪尖，可以倒逼財政改革，如地方自主發債、資產證券化推出等。

提振股市信心

較長一段時間，中國股市持續低迷。1月6日，上證指數收于2163點，跌破了2001年6月上證指數創下的高點2245點。實際上，A股受到國內貨幣政策、海外經濟形勢、經濟增長、市場氣氛，以及新股發行等諸多內在因素的共同影響。另外，新股發行和再融資會影響股市供需。但是，長期以來，資本市場過于重視融資規模，輕視投資回報的發展模式則明顯影響了市場參與者的心理，導致股指屢創新低。因此，金融會議提到，未來要深化新股發行制度市場化改革，抓緊完善發行、退市和分紅制度，加強股市監管，促進一級市場和二級市場協調健康發展，提振股市信心。這無疑對提振中國股市與經濟是個利好。

展望未來，筆者預計，伴隨著今年貨幣政策從過緊回歸中性，頻繁下調準備金率，預計流動性將好于去年，加上積極的財政政策有助于經濟軟著陸，這對資本市場來講也是個利好。而從長期來看，應更加注重于化解制度性瓶頸，進一步促進資本市場自身平衡，完善上市公司治理體系，保護投資者利益，建立健全法制建設和監管等，以促進中國資本市場健康發展。■

作者為瑞穗證劵亞洲公司董事總經理，首席經濟學家